巴菲特的护城河读后感2000字

巴菲特的护城河读后感2000字1

　　《巴菲特的护城河》的作者是帕特·多尔西，他是晨星公司股票研究业务主管，晨星公司是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金评级的权威机构，因此作者有非常丰富的理论和实践经验。如果投资者提起巴菲特，很多人第一反应是“股神”，如果提起巴菲特的投资理论，那么我想很多人第一反应是“护城河理论”，本书就是探讨护城河理论的，还是非常值得一读的。

　　一、经济护城河：企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质

　　何谓竞争优势，是相对于竞争对手拥有的可持续性优势。何谓经济护城河，根据本书的定义，经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。经济护城河和竞争优势有什么关系呢？个人认为经济护城河比竞争优势更深入更本质，有经济护城河通常有竞争优势，但有竞争优势不一定有明显的经济护城河。那既然存在经济护城河，也必然有真假护城河。在书中，作者概括了四种假的护城河，即优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。

　　1、优质产品

　　作者认为，优质产品很少形成护城河，尽管它确实能给企业带来可喜的短期业绩。我想作者这里主要是指一个企业突然生产出一款受欢迎的产品，这种产品往往昙花一现，因此很难构成企业的长期竞争优势。为什么出现这种现象呢？因为市场的本质是竞争，如果企业生产出一款产品，那么很多企业看到这种产品的盈利能力后，肯定一哄而上，盈利能力也就被抢走了。但很多具有明显护城河的公司，比如苹果公司的苹果手机，腾讯的微信等，这显然是优质产品，但不能说这样的公司没有经济护城河，因此不在优质产品本身，而在于优质产品的公司有没有进入壁垒。

　　2、高市场份额

　　拥有高市场份额就一定有经济护城河吗？那显然也不一定。如果企业拥有高市场份额，那么大概率可以说明公司在某一个阶段是有一定的竞争优势的，但是不是具有持续性的竞争优势不能从高市场份额得出，因此从这个角度来看高市场份额显然不能和经济护城河划等号，但说高市场份额就是假的护城河也多少有些武断。

　　3、有效执行

　　4、卓越管理

　　这两项作者也是从是否能给企业能来可持续性的竞争优势的角度来阐述，从这点来说，作者的论述还是比较有道理的。

　　那么既然作者认为上述4项都不是真的护城河，那到底什么是作者眼中真的护城河呢？作者概括了四个方面：无形资产、客户转换成本、网络经济和成本优势。这也是本书重点阐述的内容。

　　二、无形资产：让企业在市场上拥有与众不同的地位

　　作者认为，从表面上看，商标权、专利权和法定许可权几乎无共通之处。但作为经济护城河，它们的作用机理在本质上是一样的——让企业在市场上拥有与众不同的地位。

　　如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售同类产品，那么，这个品质就非常有可能形成一个强大无比的经济护城河。当然，一种普通商品仅仅因为品牌就变得异常强大，确实是一种极其罕见的情况——大多数品牌的力量还是源于产品品质的不同。

　　对以品牌为基础的经济护城河来说，最大的危险在于，品牌一旦失去魅力，企业也就无法再收取溢价了。

　　尽管品牌可以带来长久的竞争优势，但最关键的并不是品牌的受欢迎程度，而是它能否影响消费者的行为。

　　在评价无形资产时，最关键的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能持续多久。

　　一个不能带来定价权或促进客户购买力的知名品牌，不管人们对它有多熟悉，都不具有竞争优势。而不能创造高资本回报率的法定许可，也并非那样有价值。另外一个脆弱无比、经不起任何挑战的专利组合，无论是因为缺乏多样性，还是缺少后续的创新，都不可能为企业构筑起坚固的护城河。

　　三、转换成本：赖着不走的客户不是你的麻烦，而是你的黄金客户

　　如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。

　　转换成本是多种方式的，比如与客户业务的结合、财务成本和重新培训时间成本等。

　　关于转换成本，显然有一些行业有转换成本，比如医疗器械类、软件类等，但有一些行业，比如消费类行业，很难说有什么转换成本。转换成本和我们常说的客户黏性有一定的关系，转换成本高一般客户黏性强，但黏性强并不一定转换成本高，转换成本应该是判断客户黏性的其中一个维度。比如可口可乐和百事可乐，很难说从可口可乐转到百事可乐有什么转换成本，但可口可乐确实有一定的黏性。

　　四、网络效应

　　如果一种商品或服务的价值随使用者的增加而提高，那么，最有价值的网络型产品，就应该是能吸引到最多用户的产品。

　　和以有形资本为基础的行业相比，网络效应在信息类或知识转移型行业中更为常见。

　　五、成本优势：紧跟潮流还是与众不同

　　成本优势可能来自4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模。

　　新进入的企业无法迅速复制其生产流程，或是即便能复制这一流程，也没能破坏整个行业的运行规律，那么，建立在流程基础上的成本优势就可以形成暂时性的护城河。对基于流程的护城河还需谨慎看护，因为在竞争对手复制这种低成本流程或是发明新低成本流程之后，这种成本优势往往会转瞬即逝。概括起来就是这种护城河并不坚固。

　　第二类成本优势源于地理位置上的先天优势。和建立在过程基础上的成本优势相比，这种成本优势更具持续性，因为地理位置更加不容易复制。这种优势在大批量的商品行为更为常见——这些产品通常具有较低的价值重量比（价值÷重量），且消费市场接近于生产地。

　　通常，由商品类企业享有的第三类成本优势源于独一无二的世界级资产。如果企业拥有的矿藏类资源的采掘成本低于其他资源生产商，那么这个幸运儿就会拥有竞争优势。

　　虽然成本优势可以成为竞争优势最强大的源泉，但不同类型的成本优势在持续时间上却不尽相同。通常情况下，基于过程的优势尤其需要当心，因为这样的优势纵然能持续一段时间，也是因为暂时性因素导致竞争对手无法效仿它们的过程。一旦这些限制因素消失，护城河就会迅速变浅、变窄。相比之下，以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势往往更具有持久性。拥有地理位置优势的企业往往可以形成局部的垄断，而一流的自然资源更是无法复制的。

　　六、被侵蚀的护城河：护城河都是相对的，并不是绝对的

　　现实世界并非一成不变的，曾经拥有强大竞争优势的业务比如报纸和电话，现实的变化，决定了它们必然要退出历史舞台。尽管变化也有可能带来机遇，但也会严重侵蚀曾经强大无比的经济护城河。正是出于这个原因，我们才必须注意所投资企业的竞争优势，紧盯护城河遭到侵蚀的种种迹象。

　　七、可能性和概率：这是有本质的区别

　　作为投资者，最简单的就是一定要牢记特例——那些通过远见卓识的CEO，在荆棘密布的行业里挖掘出护城河的企业。星巴克、戴尔、纽科、Bed Bath＆Beyond和百思买等企业，都是在极其艰难的行业背景下，为股东创造出了非凡的财富。但一味盯着这些公司的成功，把它们的成功归结为伟大的CEO，显然是混淆了“可能性”和“概率”的定义。这样的做法没有任何好处，因为投资者的成功，在很大程度上依赖于我们对时机的把握，或者说对概率的认识。概括起来，投资本质上是一种概率的游戏，可能性从某种程度上是一种小概率事件，我们在投资时要追求大概率而不是小概率，虽然小概率的成功往往吸引眼球。

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　　投资最难的就是对企业未来业绩的判断，书中通过无形资产、转换成本、网络效应、成本优势和规模优势等方面分析和判断企业是否具有护城河（长期竞争力），护城河越宽的企业，未来业绩的“可持续性”和“确定性”越高，越值得投资；再宽的护城河也要考虑买入价格，最后几章也提到了估值。

　　下面是一些摘抄和自己的笔记，多向优秀的投资人学习，写下自己的心得。

　　1.股票代表企业所有权的一部分

　　到底什么决定了企业的价值，每只股票都代表了投资者在这个企业中拥有的一份权益；你选择的公司拥有经济护城河，就相当于你买进了一条能在未来若干年内不会受到竞争对手侵袭的现金流。

　　自己：这个也是价值投资的底层逻辑，股票代表企业所有权的一部分，我们需要去认真研究企业，看看企业是否能够为股东持续创造价值，持续稳定的产生价值，我们所享有的部分价值也会持续增加，至于股价会不会短期上升这个不是我们能决定，我们尽量去买价值远大于价格的股票，即使不上涨，我们也不会亏钱或者大亏，买入之前更多的是考虑风险而不是预期收益有多大。

　　2.竞争优势能否长期维持

　　提到红极一时的零售商和技术公司，只要另一家公司开发出更好的玩意，他们竞争优势就在一夜之间荡然无存。

　　自己：我们在投资过程中，需要反复问自己，这个公司能否持续的为股东赚取超额收益，还是暂时的昙花一现的公司。能够持续赚取超额收益的来源是什么？客户赖着不走，转换成本高。公司能够持续的保持成本优势？能够拥有品牌溢价，产品定价比别人高而且客户愿意买？没有弄清楚最好不要下手，股票投资最大的好处是你没有人会逼你买具体某个公司。

　　3.能力圈

　　可以通过护城河的分析，看看公司股价下跌是暂时性的原因还是护城河遭到侵蚀（长期的），经济护城河能够帮助我们对所谓的“能力范围”做出定义。这样可以把宽广无限，无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领会和尽情享受的理财小家园。

　　自己：这个也给我们提供了一个思路，通过护城河确定自己的能力圈，只做自己看得懂的，对未来业绩高确定的企业进行投资。

　　4.关注马匹而不是骑师

　　作为投资者你的工作是关注马匹，而不是骑师。为什么这么说？经济护城河是企业常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。

　　自己：邱国鹭说道“行业格局决定结局”，有些行业格局好，竞争没有那么惨烈，产品差异化明显，有些行业同质化明显，竞争惨厉。我们需要选择差异化明显，有定价权的公司。

　　巴菲特的选择是同时拥有护城河的业务+优秀的管理层。他作为一个大型的投资机构，很多时候都是能够把整个公司购买过来，或者入主董事会，这样对管理层就有很深入的了解，但是作为个人投资者，对管理层的了解有限，尽量选择有结构性竞争优势的企业。

　　5.市场份额大不代表有护城河

　　很高的市场份额，知名的品牌，这些企业是否拥有护城河了？未必。

　　拥有巨大的市场份额并不一定代表有护城河，需要看它是如何赢得市场，这将有助于我们认识企业的主导地位是否坚不可摧。某些情况下，市场份额并不能给企业带来任何优势。

　　自己：腾讯在即时通讯领域拥有很大的市场份额，腾讯这样具有网络效应、转换成本高和先发优势的企业，后来者很难颠覆其在即时通讯领域的地位，这样拥有护城河的高市场份额才能给股东创造持续的收益。我们想一想，如果其他即时通讯软件需要战胜腾讯，首先也得弄个几个亿使用它即时通讯软件的用户，才能跟腾讯竞争，发展几亿用户很难，以前的移动“飞信”，支付宝的“即时通讯”功能都没有在即时通讯领域撼动过腾讯的霸主地位。

　　有些市场是靠补贴或者低价获得的，像ofo这样的企业，通过大量烧钱，客户转换成本低，市场份额大也没用。像京东这样的企业如果仅仅只是一个互联网购物网站竞争力也比较少，像当当，聚美优品和唯品会等都是购物网站，很难发展壮大，客户从一个网站到另一个网站很容易，京东通过构建自己的物流配送体系，提升用户的消费体验，才从这些BtoC网站中脱颖而出。

　　6.管理层

　　管理对企业绩效的影响并没有我们想象的那么大，在绝大多数情况下，个人对大规模组织所能带来的实际影响都是有限的。

　　更重要的是，我们在挑选优秀管理者的时候，不可能预知未来会发生什么，因为个人的未来本身就是很难预测的。首要目标就是要了解我们对企业未来绩效抱有的信心是否理性。

　　评价管理层更多的事后见之明，事先能够作出恰当评价的可能性微乎其微。我们很少会在商业媒体上看到“未来十年的管理奇才”之类的预测。

　　自己：管理层并不是不重要，而是很多事情无法事前预知和衡量，我们尽量选择拥有宽阔护城河的公司。

　　7.弱水三千只取一瓢饮

　　如果某些行业拥有比其他行业更具结构性的吸引力。就把精力集中到那些最有希望的对象身上。某些行业不具备吸引我们的竞争特点，通通放弃。不值得做的事情，就不值得花时间。

　　自己：我们做投资不需要对每个企业都熟悉，坚持“能力圈”和“安全边际”原则，获取较好的收益可能性还是比较大。(张入文)

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